首页 >> 疏花蛇菰

下半年大豆恐高位回调天气尚存变数丘陵紫珠小黄花茶金兰硃砂根艾林石南

时间：2022/07/07 14:13:42 编辑：

下半年大豆恐高位回调，天气尚存变数

上半年豆市呈“倒V形”

上半年多数大宗商品价格先扬后抑。商品核心价格CRB指数年初受益宏观市况回暖，价格曾一度回升10%至2月末的高位605.48点；纽约原油价格一路震荡攀升，一季度维系在100美元上方高位运行。其间，主要风险资产价格普遍走强，其中豆市备受青睐，投机资金推波助澜，美粕5个月飙升幅度超过30%，成领涨龙头。

然而，5月份成了拐点，行情惊心动魄。希腊退欧疑云令市场信心沦丧，恐慌性和情绪化抛盘盛行。截至6月初期，CRB指数脱离年内高位超过16%，距离去年的高位跌幅近27%，熊市持续时间一年有余；纽约原油价格5月份瀑布式下跌，整数关口接连失守，直逼80关口，单月跌幅17.52%；此间，国内商品市场中化工品领衔下跌，而豆类表现出一定的抗跌性。综观上半年，豆类走势呈现尖锐的倒“V”形态。

进入二季度，4月美豆价格延续上涨7.35%，并刷新了2008年7月以来的高位，一度升破1500美分/蒲式耳，种植面积调减的利好仍在发酵。

但好景不长，欧洲主要国家政界更迭，欧债危机犹恐升级；疲弱的世界经济数据加重忧虑，在系统性因素主导下，美豆季节性下跌空间被放大，5月深跌超过12%，并吞噬了近两个月的涨幅。

石蒜科

供需基础偏好豆市表现相对抗跌

南美减产，美豆完成底部构造。美国农业部1月12日供需报告意外利空，南美大豆产量削减幅度小于预期，谷物市场年初偏弱，而国际大豆价格借机探底，止跌于1150美分/蒲式耳，并在1月份完成构筑底部。进入2月份，中国超过1200万吨的美豆采购计划激发了市场的多头热情，与此同时，南美燥热天气导致分析机构纷纷调降南美大豆产量，预期全球大豆产量降幅7.2%，创同比降幅纪录高位；加之美豆出口增长，大豆供给紧张，国际大豆是月大涨近10%，成功突破并稳居1300美分/蒲式耳。

北美种植逊于预期，期价再上新台阶。一季度末原油价格高位运行，油籽价格获得持续支撑，更重要的是，南美大豆减产预期的持续酝酿，令全球大豆供给趋紧。随着北半球种植季节临近，3月30日美国农径向加载的张力破坏强度:径向加载的张力破坏强度测试法主要用于进行薄壁管状陶瓷的强度实验业部发布的种植意向报告备受注目，市场寄望于北半球供给改善全球供给；美国农业部USDA下调美豆播种面积至7390万英亩，远低于市场预期的7550万英亩，全球供需格局恐难有实质改观，美豆价格长阳收涨，完美收官，季度涨幅15.68%，报收1402美分/蒲式耳。

压榨利润转亏，三季度有望改善。2012年年初以来，得益于下游品种价格高涨，我国大豆压榨利润持续回升，进口大豆压榨利润甚至在4月中上旬攀升至400~500元的历史高位区域。但4月中旬以后，我国国产大豆压榨利润全面亏损，5月中旬以后，进口大豆压榨利润亦全面转亏。

但这种局面不会持续太久，天气等相关季节性炒作的时间之窗即将开启。今年北半球经历了气温最高的5月，三季度是美豆出枝、开花、灌浆等关键生长期，炒作题材将增添天气升水。与此同时，中东和印度斋戒月前，国际油脂需求将存在较强改善预期，加之中国传统消费旺季的临近，业已急跌转负的压榨利润，在油脂需求回升的带动下，后期料将得到改善。

国内库存高企压力有待释放

轮储大豆入市，港口库存重回高位。一季度国际大豆价格持续攀升，大豆压榨利润高企，油厂开机率逐步提高，国内大豆港口库存从1月中旬的692.87万吨历史高位，降至4月初的582.89万吨，降幅为15.87%，市场看涨大豆价格的预期较为强烈。

此种背景下，4月10日，国家启动临储大豆拍卖，初期成交火爆，后期趋于清淡。自有成交以来，至6月14日拍卖结束，国内共拍卖临储及移库大豆332.21万吨，累计成交41.58万吨，成交率12.52%，成交均价3894.14元吨。因外部环境剧烈冲击，竞价交易出现显着的量价齐跌，最近一次的成交均价为3816元吨，较4月10日的3974元/吨低3.98%。国储低价大豆流入市场，给市场供给带来一定压力，因周遭环境不佳，市场信心低落，交投谨慎而清淡，港口大豆库存迅速回升至年内高位。

油脂库存充裕，旺季将启动去库存过程。4月中上旬，福临门和金龙鱼两大食用油厂家成本压力持续加大，上调了旗下花生油和菜籽油的出厂价格，涨幅在10%左右。调价主要针对花生油系列和菜籽油系列，并遭国家发改委约谈。

但消费淡季背景下，油脂库存压力沉重。前期行业开工率较高，特别是在消化国储旧作库存的过程中，豆油供给也随之相应放大。截至5月31日，国内豆油商业库存量逼近百万吨，夏季棕榈油勾兑以及需求旺季尚未启动，油厂多挺粕抛油，对豆油价格形成压力；而棕榈油方面，年内绝大多数的时间里，其港口库存维持在90万吨上方，需求回暖缓慢，库存压力仍待缓解。

关于菜籽油，因市场普遍推测新菜籽保护收储价格不低于2.5元斤，这对菜油价格具有较强的政策支撑，且因新菜籽含有的水分较高，初步预估出油率要比35%的标准低2个百分点，菜油价格有待重估。反映在期货盘面上，截止到6月15日，菜油豆油、菜油棕榈油价差再刷新高，9月合约价差分别为1590元和2924元。

中期价格存在回升空间后期面临压力

2011/12年度大豆库存不及预期。6月12日，美国农业部6月供需报告显示，美国新旧大豆库存预估均低于市场预期，大豆前景依然看好。

USDA预估显示，美国2011/12年度大豆结转库存1.75亿蒲式耳，较4月报告削减3500万蒲式耳，低于分析师预估的1.89亿蒲式耳；预计2012/13年度，大豆产量32.05亿蒲式耳，结转库存为1.40亿蒲式耳。预计2011/12年阿根廷大豆产量为4150万吨，较5月报告削减100万吨；2011/12年度巴西大豆产量为6550万吨。

近日，《油世界》表示，美国出口庞大，未来5~7个月大豆价格料将持坚，但晚发展总部经济些时候，可能受到2013年南美增产及全球生物燃料需求低迷的打压。

2012/13年度全球大豆供需关系或将改善。2012/13年度全球大豆库存消费比呈升势。USDA5月报告首次对2012/13年度全球大豆供需情况进行了预测，2012/13年度全球大豆产量2.71亿吨，同比增长14.66%；全球大豆消费量3.62亿吨，同比增长5.34%。因产量增速远快于消费增速，全球结转库存与库存消费比提高，全球大豆供需关系较2011/12年度将有所改善。

基金净持仓维持高位，大豆买入窗口开启。美国商品期货交易委员会CFTC持仓变动显示，截至6月12日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓28.5354万手，非商业空头持仓51428手，分别较前一周增加15220手和减少5010手；净持仓规模为23.3926万手，较前一周增加20230手。目前的净持仓规模持续13周维持在20万手上方，为数年来所少见。这暗示投机净多持仓，对国际大豆价格仍持有长毛大戟期积极乐观的态度，而全球大豆自身基础尚未出现实质性逆转性变化，或为投机多头持仓底气所在。

当前的市场环境或已拉开修复行情的序幕，特别是在恐慌性抛售过后，适逢豆类油脂传统的季节性低位时间之窗开启，追逐宏观局势的暖流，冲浪中习近平54青年节参加主题团台水毛花日活动时的讲话期季节性的回升潮，或许是下半年开始的不错选择。作者系新纪元期货研究所研究员

来源：国际商报

版权及免责声明：凡本所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息”，违者本将保留追究其相关法律的权力。凡转载文章，不代表本狼毒观点和立场。版权事宜请联系：。